永泰能源(SH600157) 深耕電力、煤炭業(yè)務(wù)，通過精細化管理構(gòu)建“煤電一體化”的產(chǎn)業(yè)格局，對沖行業(yè)周期波動的影響，實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)績和現(xiàn)金流，為降負債、加大回購力度奠定了基礎(chǔ)。隨著海則灘煤礦如期達產(chǎn)，永泰能源業(yè)績和現(xiàn)金流將大幅提升。未來，公司將持續(xù)加大股東回饋力度，促進股價估值回到合理區(qū)間。

通過精細化管理降本增效

永泰能源2024年報顯示，公司通過挖潛增效、精細化管理，2024年總營收錄得283.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤15.61億元。主營構(gòu)成中，占公司營業(yè)收入64.91%的電力板塊表現(xiàn)最為出色，實現(xiàn)營收184.06億元，同比增長10.14%；毛利率14.42%，同比增加3.74%。

“2024年無論是發(fā)電量還是煤炭產(chǎn)量都創(chuàng)了公司歷史的新高?！庇捞┠茉锤倍麻L、總經(jīng)理常勝秋表示：公司近些年致力于打造“煤電一體化”的經(jīng)營模式，有助于提高煤炭、電力板塊的協(xié)同效應(yīng)，不同業(yè)務(wù)互補，且結(jié)合市場行情及時調(diào)整煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和用途，有效對沖行業(yè)周期波動的影響。

其中在電力板塊，以永泰能源旗下五大電廠之一的沙洲電力為例，在2024年發(fā)電量新高的基礎(chǔ)上，沙州電力今年一季度利潤總額達2.59億元，同比大幅增長78%。

在煤炭板塊，永泰能源旗下?lián)碛袃?yōu)質(zhì)焦煤資源量共計9.13億噸，優(yōu)質(zhì)動力煤資源量共計29.08億噸。公司在產(chǎn)煤種均為優(yōu)質(zhì)主焦煤及配焦煤，屬于稀缺煤種，與動力煤相比，焦煤價格優(yōu)勢明顯，特別是低灰、低硫焦煤品種的市場價格較高、銷售良好，抵御市場波動能力更強。2024年，公司實現(xiàn)原煤產(chǎn)量1368萬噸，同比增長5.4%，又一次超額完成產(chǎn)量目標。

“公司貫徹‘精細化管理’的理念，采取減人、減面、減投資、減系統(tǒng)等措施，提質(zhì)增效；另一方面，公司根據(jù)不同煤炭價格的高低，發(fā)揮民企管理上的靈活性，隨行就市，合理調(diào)配原煤、精煤的銷售比例?！?針對當前煤炭市場態(tài)勢，常勝秋表示，公司在2025年繼續(xù)堅持“穩(wěn)中求進、以穩(wěn)促進”的工作總基調(diào)，通過增量增效、提質(zhì)增效、降本增效，有信心完成甚至超額完成2025年經(jīng)營目標。

海則灘煤礦將于2026年建成試開采

“富煤貧油少氣”是我國的基本國情。永泰能源認真貫徹落實能源保供和“雙碳”決策部署，聚焦煤電主業(yè)，在深挖現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)潛力提質(zhì)增效的同時，加快海則灘煤礦重點項目建設(shè)，爭取早日投產(chǎn)見效，全面實現(xiàn)“煤電一體化”目標。

常勝秋介紹，海則灘煤礦是公司“煤電一體化”戰(zhàn)略的重點項目，“業(yè)績確定性非常大，因此也是公司當前資金、人員傾斜的頭號項目”，將于2026年建成并試開采，2027年全面達產(chǎn)。投產(chǎn)后將實現(xiàn)煤炭板塊規(guī)模與效益倍增，有效規(guī)避煤炭與電力板塊在生產(chǎn)經(jīng)營中的周期性問題，對煤電價格周期性波動起到了平抑作用，標志著公司完全實現(xiàn)“煤電一體化”的戰(zhàn)略構(gòu)想。

海則灘煤礦主要煤種為優(yōu)質(zhì)化工用煤及動力煤，項目為國家北煤南運大通道浩吉鐵路的重要煤源點和陜北煤化工的重要原料供應(yīng)點，設(shè)有浩吉鐵路專用裝車站。一方面，海則灘煤礦所生產(chǎn)的6500大卡以上高熱值優(yōu)質(zhì)動力煤可直接通過浩吉鐵路運往永泰能源所屬河南和江蘇地區(qū)電廠，滿足公司所屬電廠大部分用煤需求，進一步提高公司核心競爭力和整體抗風險能力。

另一方面，陜北還是我國重要的火電和化工產(chǎn)業(yè)基地，海則灘所在榆林市也正在興建多個大型煤化工項目。未來海則灘煤礦的產(chǎn)品既能滿足永泰能源體系內(nèi)電廠需求、提前鎖定下游大客戶、提升業(yè)績穩(wěn)健性，又可就地消納供給當?shù)氐碾姀S和化工企業(yè)，客戶更加多元化，降低過于依賴單一行業(yè)的影響。

2024年年報顯示，海則灘煤礦預(yù)計2025年底前完成土建主體工程施工，2026年二季度完成三期工程建設(shè)，6月底形成首采工作面進行試生產(chǎn)，預(yù)計當年產(chǎn)煤300萬噸；2027年全面投產(chǎn)，力爭當年產(chǎn)煤1000萬噸。

政策助力，拓展多元化礦產(chǎn)品體系

除了繼續(xù)深耕煤炭、火電兩大主業(yè)，永泰能源還積極響應(yīng)相關(guān)部門的政策導向，圍繞主業(yè)拓展多元化的礦產(chǎn)品體系，達到促進國家資源安全、提升公司業(yè)績的雙重目的，實現(xiàn)社會價值和經(jīng)濟價值的統(tǒng)一。今年4月初，工信部、發(fā)改委等十部門印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實施方案（2025-2027年）》，明確提出加快推動國內(nèi)鋁土礦資源增儲上產(chǎn)，鼓勵礦產(chǎn)資源綜合利用，并重點“支持山西、河南等地煤下鋁高水平開發(fā)利用”。這為永泰能源穩(wěn)步推進煤下鋁資源開發(fā)提供了契機。

永泰能源在山西的15個優(yōu)質(zhì)煤礦，除了主產(chǎn)品煤炭、還伴生有多種其他資源。常勝秋表示：公司在煤下鋁開發(fā)有多方面優(yōu)勢?！懊合落X礦床位于煤礦下方，屬于煤礦所有者，節(jié)省了審批程序；可依托和共用公司已有的煤礦開采設(shè)施，極大減少了鋁礦的基建和開采成本?！鳖A(yù)計將節(jié)省開發(fā)成本達20億元。

據(jù)公告，永泰能源委托山西地科勘查有限公司編制了8座煤礦的《鋁土礦普查設(shè)計方案》并已通過評審，預(yù)估鋁土礦資源量共計1.16億噸，按照采出比60%計算，可采出量約6958萬噸，產(chǎn)能估計約690萬噸/年。參考2024年的鋁土礦行情，煤下鋁的生產(chǎn)成本預(yù)計約300元/噸，周邊同類型鋁土礦產(chǎn)品的售價約450元/噸，保守測算，煤下鋁開發(fā)項目有望為永泰能源新增營收約30億元/年，新增凈利潤約5億元/年。

2024年報也顯示，作為山西省第一批獲得煤下鋁土礦采礦權(quán)的礦井，永泰能源優(yōu)選興慶煤礦、金泰源煤礦、森達源煤礦作為采礦權(quán)申請試點礦，正在積極推進地質(zhì)勘查、儲量備案及采礦權(quán)獲取工作，均獲得了較好的勘查成果。

相關(guān)部門的最新政策也為永泰能源的發(fā)展營造了良好環(huán)境。國家能源總局于今年4月23日發(fā)布《關(guān)于促進能源領(lǐng)域民營經(jīng)濟發(fā)展若干舉措的通知》顯示，為促進能源領(lǐng)域民營經(jīng)濟加快發(fā)展、引導民企在推進能源綠色低碳轉(zhuǎn)型和建設(shè)新型能源體系中做大做優(yōu)做強，將進一步大力支持能民企投資建設(shè)能源基礎(chǔ)設(shè)施，積極支持民營企業(yè)深度參與能源領(lǐng)域重大科技創(chuàng)新。特別是《通知》強調(diào)探索拓寬融資渠道，持續(xù)支持能源領(lǐng)域民企上市、再融資、并購重組和債券融資，鼓勵金融機構(gòu)開發(fā)更多符合能源領(lǐng)域民企特點的專項信貸產(chǎn)品。

永泰能源旗下有著優(yōu)質(zhì)的煤炭、電力資產(chǎn)，而且近幾年加快向新能源領(lǐng)域的拓展，致力于構(gòu)筑從“資源端-技術(shù)端-應(yīng)用端”的全產(chǎn)業(yè)鏈，擁有優(yōu)質(zhì)五氧化二釩資源量達158.89萬噸，實現(xiàn)了從電池系統(tǒng)到電堆結(jié)構(gòu)、改性電極、交換膜等全釩液流電池核心技術(shù)全覆蓋，采用自主核心技術(shù)研發(fā)的首座MW級儲能電站——南山光儲一體化儲能電站于2024年9月通過72小時試運行并式投運，標志著公司4小時儲能時長全釩液流電池儲能項目正式落地。這些業(yè)務(wù)均契合能源總局《通知》所鼓勵和推動的方向，對于未來繼續(xù)投資、融資也形成利好。

加強市值管理，提升回購力度

業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長也為公司修復(fù)信用、壓降財務(wù)成本奠定了基礎(chǔ)。2024年底，永泰能源現(xiàn)金償還債務(wù)本金和利息、以股抵債共計535.11億元，有息負債由709.47億元大幅降至393.52億元，資產(chǎn)負債率由73.18%大幅下降至51.72%，低于同行業(yè)平均水平。2022年以來，已有20余家金融機構(gòu)上調(diào)了公司分類評級。

當前，永泰能源股價為1.37元，PB為0.65倍。對此情況，公司常務(wù)副董事長竇紅平直言，“永泰能源的股價和估值被嚴重低估?！?/span>

為促進估值回到合理水平，永泰能源董事會和管理層近年來做了多番努力。一方面，為堅定投資者信心、強化與公司共進步、集體與個人共享發(fā)展成果的決心，公開信息顯示2018年以來，永泰能源管理層和子公司核心人員實施了7輪增持，傳達出管理層對公司業(yè)績和估值前景有著充分信心。橫向?qū)Ρ龋?024年公司董監(jiān)高共增持股份金額為2134萬元，在A股全市場5000多家公司中排名第99（排市場前2%的區(qū)間），其中排名山西省40多家A股上市公司第2名，排名煤炭行業(yè)（按申萬行業(yè)分類）第3名。

另一方面，永泰能源持續(xù)加大回購力度。公司2024年公告了上市以來首次股票回購，回購規(guī)模達5億元-10億元，回購用途為注銷以縮減股本。在2024年7月至2025年4月期間，永泰能源回購金額3.43億元，排名市場第61位，山西省排名第1，煤炭行業(yè)排名第2。

最新年報顯示，在目前的股票回購?fù)戤吅?，永泰能源將另行制?025年回購股份方案，擬回購股票金額不低于3億元、且回購股份全部注銷，進一步縮減股本、提升每股價值，推動股價回到正常估值區(qū)間。

展望未來，隨著海則灘煤礦將于2027年全面達產(chǎn)，將極大提升永泰能源的業(yè)績和現(xiàn)金流，公司現(xiàn)金分紅比例、回購規(guī)模有望顯著提升。

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